（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：英美烟草发布H1业绩，关注造纸反内卷》研报附件原文摘录）投资要点：【周观点】英美烟草发布H1业绩，随着下半年GLO HILO在全球主要市场推出，预期下半年HNB板块将有更好表现，关注思摩尔国际；广东省造纸行业协会发布《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》，目前浆纸价格处于历史底部，持续推荐太阳纸业；美国7月非农就业人数低预期，降息预期升温，叠加近期美对全球关税逐步明朗，关注出口链边际改善。1）家居：家居五金龙头悍高集团本周成功登陆深交所主板，公司过去5年营收/利润CAGR29%/59%，1Q25营收+27%、净利+40%，品类渠道持续拓宽、自产率提升优化盈利。林氏家居近期发布首款0号功能机架技术平台，标志着林氏家居正式涉足功能沙发核心技术领域，进军功能沙发赛道。目前大部分家居公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，建议关注板块估值修复机会。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特。2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年8月1日，双胶纸价格4993.75元/吨（-18.75元/吨），铜版纸价格5320元/吨（-20元/吨）；白卡纸价格3990元/吨（-20元/吨）；箱板纸价格3450.6元/吨（+2.6元/吨），瓦楞纸价格2536.25元/吨（+22.5元/吨）。截止7月31日针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星500美元/吨。近日，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。倡议书提出以下四条倡议：一是坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序；二是主动优化产能结构，推动技术装备升级改造；三是强化质量引领与创新驱动，实现价值竞争转型；四是构建行业自律协同机制，共建良好生态。7月31日，APP宣布即刻起调涨阔叶浆报盘20美金/吨。本次价格调涨主要由于国内需求强劲，且APP下游扩能导致三季度起商品浆供应数量有限。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。3）轻工消费：①近日直播网红辛巴自创卫生巾品牌“棉密码”陷入健康舆情风波，消费者举报该品牌卫生巾检出致癌物硫脲，主要为含有添加物的无纺布材料的“卫生巾芯片”中原本的茶多酚被硫脲替代。几次舆情事件后消费者对卫品健康意识的显著提升，严格生产质检标准的合规品牌竞争力有望提升，主打全棉健康材质、吸收力的功能性创新单品有望得到消费者更多关注。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化诚信专业发现价值1的百亚股份，以及新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。②文娱用品持续推荐文创龙头晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，战略合作腾讯视频推进IP战略，看好公司Q3开始经营逐步回暖，近期股价回调建议关注配置机会。③建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，7更新女性向IP叶罗丽、三丽鸥库洛米积木玩具新品，以及超越版火影忍者博人传可动手办，粉丝圈层向女性、成年玩家扩展值得期待。④AI眼镜建议关注明月镜片、康耐特光学、博士眼镜、英派斯等。4）出口链：7月28日-29日中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。随着美国对全球关税逐步明朗，出口板块表现预计延续分化，具备稀缺前瞻布局海外产能的企业有望持续保持订单优势，中长期全球竞争力凸显。美国劳工统计局发布的数据显示，美国7月新增非农就业人数骤降至7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，美国降息预期升温。此外，美国床垫龙头近期财报显示行业需求偏弱，智能床制造商Sleep Number公布25Q2财报，营收同比-19.7%，净亏损扩大至2,500万美元；DTC床垫品牌Purple经营也有承压，25Q2营收同比-12.6%，净亏损1,730万美元。截至2025年8月1日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-2.3%、-2.6%，海运费趋势逐步回落。出口链公司关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份、洁雅股份等。5）包装：奥瑞金发布公告，公司拟在泰国、哈萨克斯坦投资建设二片罐生产线项目，投资额分别约人民币4.4亿元、6.5亿元，其中泰国基地产能规模7亿罐，预计26年9月投产，哈萨克斯坦基地产能规模9亿罐，预计27Q1投产。本次项目资金来源于公司自有资金和自筹资金，并计划将国内部分生产设备搬迁投入，以降低项目现金部分投入总额，提升国内生产基地的有效产能利用率。项目落地后将助力公司拓展在东南亚地区、中亚地区的二片罐业务布局，开拓新的市场领域，优化产品结构，有利于进一步提升海外市场份额。金属包装关注格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。纸包装持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，关注海外业务快速发展&高股息的美盈森。6）新型烟草：①英美烟草公告2025上半年财报，总收入在固定汇率下同比+1.8%，净利润同比+0.13%。其中新型烟草产品固定汇率下营收+2.4%，占公司总收入达18.2%。现代口含产品营收同比+40.6%，其中美国市场显著同比+384%。HNB产品营收同比+3.1%，销售量同比+1.6%，其中AME地区销量同比-8.3%，主要由于在大范围推广GloHilo之前优先分配资源；其中亚太地区销量同比+8.7%，主要由日本及哈萨克斯坦市场带动，GLO HILO于日本仙台试销期间销量份额同比+1.5pct，消费者对GLO的高端化品牌认知进一步加强；随着下半年GLO HILO在全球主要市场推出，预期下半年HNB板块将有更好表现。电子烟产品营收同比-13%，主要受北美非法产品冲击，以及英法市场环境变化；高端产品Vuse Ultra在加拿大试销表现较好，预期下半年将带动板块表现更好。公司维持全年营收同比增长1-2%指引。②随着国际烟草龙头HNB产品陆续上市试销，亦有望带动相关新型烟诚信专业发现价值2草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。7）纺织服装：锦泓集团发布第一期锦泓领航员工持股计划，本次员工持股计划的公司员工总人数不超过13人，其中董事（不含独立董事）、高级管理人员共2人，筹集资金总额不超过240.68万元。7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，每孩每年发放3600元，直至年满3周岁。短期看，育儿类可支配收入提升将利好婴童用品和童装需求扩容及结构升级，建议关注森马服饰、锦泓集团等。关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，注浙江自然、牧高笛、三夫户外。风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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